비트코인 중앙은행의 완벽한 통화정책
본 게시글은 비트코인의 통화정책에 대해 비판자들과 지지자들이 건설적인 논의를 할 수 있도록 분석적인 틀을 제공합니다.
비트코인에는 “비트코인 네트워크”라고 불리는 중앙은행이 있으며, 이를 비트코인 중앙은행(Bitcoin Central Bank, 이하 BCB)이라고 칭하겠습니다. 이 중앙은행은 “비트코인”이라는 통화를 발행하고 계좌 간 비트코인 송금을 처리합니다. BCB의 규칙 기반 통화정책은 탄생 당시 수립되었으며, 기반이 되는 네트워크의 분산된 특성에 의해 통화정책의 독립성이 보장됩니다. 이 비재량적인 통화정책은 점근적 통화 공급 목표 정책(asymptotic money supply targeting, 이하 AMST)으로 설명됩니다.
BCB는 “채굴자”라고 불리는 하도급자들의 네트워크에서 비트코인을 발행합니다. 이들은 BCB의 독립성을 보장하고 결제를 처리하는 작업 증명 연산을 수행합니다. 주조이익은 공개시장운영에서 거래되는 채권의 발행자 또는 판매자/수취인에게 이익을 주는 대신 지급결제시스템에 보조금으로 지급됩니다. 작업 증명 주조이익(Proof-of-work seigniorage, 이하 PoWS)과 AMST는 시너지 효과를 발휘하여 세 가지 화폐적 현상을 일으킵니다:
- 합리적인 경제 주체들은 비트코인으로 표시된 부채가 없더라도 비트코인 잔고를 보유합니다.
- 예외 없이, 시장이 환율과 금리를 정합니다.
- 부분지급준비은행업이 발달할 수 없기 때문에 유동성 함정은 불가능합니다.
첫째, 경제 주체들은 손실을 감당할 수 있는 선에서 최대한 많은 비트코인을 보유하는 것(즉, 소비나 투자 능력에 중대한 손상을 주지 않는 선에서)이 합리적입니다. BCB는 PoWS 보조금 덕분에 경쟁자보다 훨씬 낮은 거래 비용을 제공할 수 있습니다. 이러한 높은 경쟁 우위는 경제 주체들에게 비트코인이 지불 수단으로 채택될 것이라는 기대와 비트코인의 환율 유동성이 증가할 것이라는 기대를 하게 합니다. 이러한 기대는 거듭 사실로 입증되었고, 환율과 인터넷 검색량에서 확인할 수 있듯이 비트코인을 보유하고자 하는 욕구는 증가하고 있습니다.
시장이 환율과 금리를 정합니다
환율 변동성은 BCB가 불가능의 삼각정리 내에서 고정 환율 대신 독립적인 통화정책(AMST)과 자유로운 자본 이동을 선택함으로써 발생한 부차적인 결과입니다. 경제 주체들은 비트코인에 대한 입소문 마케팅으로 인한 물결 속에서 비트코인을 획득하기 위해 자신들의 인지 편향을 극복합니다. 일부 사람들은 비트코인을 한 번에 “수용”하는 반면, 다른 사람들은 유행 선도자를 따르거나 결국 후회회피 편향에 굴복합니다. 어떤 경우든, 이러한 채택자들의 파도는 환율에 불안정성을 초래합니다: 투기꾼들은 채택의 진폭이나 파장을 확신할 수 없으며, 아마추어 도박꾼들은 흥분과 그 후의 공포에 압도당합니다. BCB는 이러한 간헐적인 과대광고 주기를 안정시키기 위해 개입하지 않습니다. 환율이 변동 없이 상승하면 투기적 과잉을 더욱 촉진할 것이고, BCB는 비트코인 장기 보유자들에게 제공하는 AMST에 대한 신뢰를 잃게 될 것이기 때문입니다.
비트코인의 금리는 비트코인을 보유했을 때의 기대 수익과 비트코인을 대출해 주었을 때의 기대 수익 간의 차익거래에 기반합니다. 비트코인을 보유했을 때의 기대 수익은 전적으로 미래의 기대 환율에 달려있습니다. 왜냐하면 비트코인은 일반적으로 순수한 매개통화이기 때문입니다. 환율에 대한 비트코인 보유자들의 다양한 기대는 변두리에서 대출 운영의 발전으로 이어졌습니다. 그러나 대다수의 비트코인 보유자는 대출 받고자 하는 사람들이 지불하고자 하는 비용보다 훨씬 더 큰 환율 상승을 기대하고 있습니다. 비트코인 보유자들의 기대가 하향 조정되거나 충족될 때까지 비트코인은 계속 축적될 것이며 비트코인으로 표시되는 신용 시장은 계속 발전하지 않은 상태로 남을 것입니다. 비트코인이 레거시 결제 네트워크 및 기존의 가치 저장 수단보다 우월하다는 것이 입증된 이상, 보유자들의 기대가 충족될 것이므로 BCB는 현재의 평형 상태를 깨기 위해 조치를 취할 필요가 없습니다.
부분지급준비은행업은 발달할 수 없습니다
부분지급준비은행업은 이미 존재하는 기존의 돈과 대체할 수 있으며, 통화의 지급결제시스템 내에서 서로 교환될 수 있는 새로운 돈을 만드는 것을 수반합니다. 비트코인에서는 이러한 것이 불가능합니다. BCB는 모든 계좌에 대해 완전지급준비금을 요구함으로써 세계에서 가장 엄격한 예금 규정을 시행하고 있습니다. 이는 시카고 플랜 또는 오스트리아학파의 100% 지급준비금 금본위의 디지털 버전입니다. 이러한 규제 체제에서는 은행 부채를 상환하더라도 돈이 증발하지 않기 때문에, 돈의 축적이 증가하더라도 유동성 함정이 발생하지 않으며, 오히려 실질 금리가 상승하고 소비자 물가가 낮아지는 효과가 있습니다. 이는 자체 안정화 사이클로, 높은 금리는 축적자들에게 투자를 장려하고, 디플레이션은 축적자들의 부의 효과로 인해 소비를 증가시킵니다. BCB는 통화 공급을 적절하게 목표할 수 있도록 하고 신용 및 지급결제 시스템의 혼합으로 인한 불안정한 영향을 피하고자 예금을 대출하는 것을 방지합니다.
AMST와 PoWS의 긍정적인 특성이 결합하여, 기술적 문제가 없는 한 비트코인이 글로벌 통화로 채택될 것은 확실합니다. 글로벌 통화가 되는 시장 과정에 대해 더 깊이 이해하고 싶으시다면 콘라드 그라프(Konrad Graf)의 하이퍼화폐화에 대한 설명과 피터 슈르다(Peter Šurda)의 비트코인의 유동성 분석을 읽어보시는 것을 추천합니다. 비트코인 중앙은행은 안티프래질한 독립적인 통화정책을 확립한 덕분에 관련 기관 중 가장 오래 지속될 것입니다.
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